立讯精密，这家被誉为“果链一哥”的公司，于7月9日成功在香港联合交易所挂牌上市，完成了其在“A+H”双资本市场的布局。本次全球发售共计3.83亿股H股，每股定价63.28港元，预计募集资金净额约240亿港元，成为今年港股市场规模最大的首次公开募股。

尽管吸引了众多重量级基石投资者，立讯精密在港股的首个交易日却表现不佳。股票开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅一度接近10%，触及57.2港元低点，最终收盘价为62.3港元，下跌1.55%。截至7月10日收盘，其股价小幅回升至63港元，最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果供应链中的关键一环。近年来，公司正致力于降低对单一客户的依赖。数据显示，来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

财务业绩方面，立讯精密在今年第一季度实现了838.88亿元人民币的营收，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。公司预计上半年归母净利润将在78.4亿至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得注意的是，在最新发布的《2026新财富500创富榜》中，立讯精密的实际控制人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，财富较前一年增长了约434亿元。

港股上市首日破发，投资者面临账面亏损

立讯精密此次赴港上市的发行价定为每股63.28港元，在港股IPO市场中较为坚挺。通常，港股IPO会采用“折价换流动性”的策略，例如同为“果链”企业的领益智造，其H股上限价较A股收盘价折让约44%。然而，立讯精密的H股发行价对应A股折让约13%，接近A股估值水平，这使得二级市场投资者在短期内采取了更为谨慎的定价。

据一位港股投资者透露，他因看好“果链龙头”的潜力而申购了立讯精密，但发现一手中签率高达100%，预感不妙。果然，在暗盘交易和上市首日，股价均未能如预期般上涨。立讯精密配发结果显示，香港公开发售获得约3.78倍的适度超额认购，一手中签率为100%。国际发售也获得约9.46倍的超额认购。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元，每手（100股）股票账面亏损98港元。包括20多家基石投资者在内，他们合计认购约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数的近一半。按首日收盘价计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。截至7月10日收盘，股价虽有所回升，但仍略低于发行价。

业绩增长得益于苹果，但客户依赖度有所缓解

近期股价的波动可能与苹果公司部分产品涨价的消息有关。6月25日，苹果宣布上调Mac和iPad等产品价格，此前苹果CEO库克已预警内存和存储芯片成本飙升将导致涨价。苹果方面表示，AI数据中心扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格快速上涨，公司已进入必须提高部分产品价格的阶段。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业产生了连锁反应，6月26日，立讯精密、领益智造、歌尔股份、工业富联等公司股价均出现下跌。

立讯精密的创始人王来春曾长期在富士康工作，并晋升至大陆员工能达到的最高职位。1999年，她与哥哥王来胜收购香港立讯，开启创业之路。立讯精密工业股份有限公司于五年后注册成立。早期，公司业务主要承接富士康订单，上市前（2007-2009年），来自富士康的收入占总营收的比重在45%-56%之间。

2010年，立讯精密成功登陆A股。在王来春的领导下，公司抓住机遇打入苹果供应链，迎来高速发展。2015年营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年攀升至1539.46亿元，2022年更是突破2000亿元大关。

公司业绩的快速增长在很大程度上得益于大客户的支持。2022年，第一大客户贡献了73.28%的销售额，同时也是公司的一大供应商。这使得公司在与大客户的合作关系方面面临潜在风险。国内已有类似案例，如歌尔股份曾因某大客户暂停一款智能声学整机产品生产，导致2022年业绩受到显著影响。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，而承接这部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占年度总销售额的比例上升至75.24%，客户依赖性进一步凸显。不过，公司近年来努力缓解这一状况，去年来自第一大客户的销售额为1884亿元，占比降至56.68%。

构建多元化业务，盈利能力待提升

为分散风险，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，公司全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。2026年第一季度，营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。

细分业务来看，2025年公司汽车电子业务营收为392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。两者合计营收占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，营收占比由上年的86.72%下降至79.52%。

立讯精密目前的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等领域，并已完成对德国汽车零部件巨头莱尼集团的整合。在通信和AI领域，公司专注于服务器核心零部件及整机组装，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理及服务器整机等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元资金，将用于扩充产能、升级生产基地（约35%），其中汽车电子和消费电子业务各占约18%和17%。研发投入、智能制造能力提升将获得约30%的资金，投资上下游产业约占15%，剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。

值得关注的是，立讯精密的毛利率水平相对较低。疫情前曾维持在20%左右，近年来呈下降趋势，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，毛利率有所回升至11.91%和11.92%，这可能与毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。截至第一季度末，公司资产负债率达到66.53%，创历史新高。